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中航证券生产扩张难持续

2019-08-14 18:59:50来源:励志吧0次阅读

中航证券:生产扩张难持续 2013-11-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

数据:

10月份,规模以上工业增加值同比实际增长10.3%。1-10月,规模以上工业增加值同比增长9.7%。

1-10月份,全国固定资产投资(不含农户)351669亿元,同比名义增长20.1%。

10月份,社会消费品零售总额21491亿元,同比名义增长13.3%,扣除价格因素实际增长11.2%。1-10月份,社会消费品零售总额190308亿元,同比增长13.0%。

10月份,我国出口1.14万亿元人民币(折合1854亿美元),增长5.6%;进口0.95万亿元人民币(折合1543亿美元),增长7.6%;贸易顺差1923.8亿元人民币(折合311亿美元),收窄3.3%。

点评:

10月工业增加值超预期,同比小幅回升0.1个百分点至10.3%(市场预期均值为10.0%)。工业增加值季调环比回升至0.86%,折年率升至10.8%。工业增加值的表现与PMI数据相符,10月中采继续走高,其中生产指数显著回升,新订单指数则略有回落,购进价格指数下滑幅度较大,这种组合显示供给的恢复快于需求,将对价格产生压制。工业品产量方面,根据已公布的数据,10月焦炭、粗钢、钢材产量同比增速回落,发电量、有色金属、水泥、玻璃产量增速回升。目前整体需求不强,原材料价格表现疲弱,PMI生产经营活动预期连续两个月下滑,工业企业基本不具备继续补库存的动力,因此生产的扩张无法持续,加上11月同比基数较高,预计11月工业增加值同比将回落至9.9%。

投资增速稳中有降,继续下滑0.1个百分点至20.1%。房地产开发投资完成额与基建投资增速均回落至年内低点,而制造业投资增速连续三个月快速回升,前10月累计同比19.1%,为年内高点,对冲了房地产与基建投资下滑的影响,令整体投资增速持稳,但在结构性产能过剩的大背景下,制造业投资的回升可能不具有持续性。商品房销售面积增速继续走低,新开工面积增速再次回落,地产开工一直未能形成回升趋势,显示目前开发商对未来地产投资前景依然持谨慎态度。基于稳增长的需要,我们认为三中全会后地产调控政策加码的可能性不大,国家层面将仍以目前的限购政策为主,可能会在地方执行层面加强监管,因此对地产商的预期不会形成负面冲击,结合价格的持续上涨,预计地产投资不会出现显著的下行。基建投资增速目前面临高基数的压力,且中央与地方在对待基建投资的态度上存在一定差异,我们认为在经济企稳、通胀温和抬升的情况下,基建投资扩张的必要性下降,年内基建投资可能维持平稳下滑。综合上述因素,预计11月投资增速继续走低至20%。

10月名义和实际消费增速均与9月持平,前10月累计同比回升至13%。分项中,通讯器材、建筑及装潢材料、中西药品、家具当月增速较高,服装鞋帽、金银珠宝、日用品增速出现较大幅度下滑。通常年末消费增速仍有回升空间,但预计难有惊喜,整体平稳的格局不变,预计11月消费增速13.4%。

10月出口回升至正增长,且好于市场一致预期,进口增速平稳回升,但幅度弱于预期,贸易顺差311亿美元,创年内新高。季调后的进口与出口增速已连续第二个月走低,内、外需复苏力度偏弱,进出口形势并无明显改善。10月我国对美、欧、日出口增速有显著回升,累计增速也持续走高,与G3国家经济复苏相符,但欧央行意外降息、美联储QE退出延后显示G3国家复苏的基础并不牢固,复苏力度可能弱于原先预期。10月我国对印度及东南亚的出口增速较9月有所回升,但累计增速继续下行。从经济形势来看,未来G3国家支撑中国出口增长的确定性要高于新兴市场国家。作为领先指标的广交会出口成交额10月份小幅下滑,显示未来出口改善幅度有限。11月出口同比基数较低,加之G3需求复苏,预计出口增速有望回升至9%左右,进口增速可能相对疲弱,贸易顺差将维持高位。

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