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齐鲁证券:勇敢的心

2019-10-09 17:12:36来源:励志吧0次阅读

齐鲁证券:勇敢的心 2012-04-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点4月份以来,在两会结束、国内政治冲突有所平息后,涉及到经济制度层面的一系列改革举措呈全面铺开之势,包括但不限于:(1)扩大人民币汇率波幅;(2)启动区域金融改革与创新试点;(3)扩大债券等直接融资渠道。同时,在资金层面引入对冲机制,比如:(1)大规模扩大QFII额度;(2)流动性和货币信贷进入逆周期调节,定向支持实体经济发展。

我们认为,上述政策针对性强,并兼顾了变中求稳的要求,显示管理层正怀揣着一颗勇敢的心,朝着深化经济体制改革、谋求经济转型方向迈出了重要的一步,且步伐的速度超出了大部分人事先的预期。

作为中国公民,我们对这样的变化表示真心的欢迎,并倍受鼓舞;而作为A股市场的投资分析人员,我们又感受到前所未有的挑战。

例如:我们判断,汇率改革将可能使中国通过汇率手段来调节进出口,从而避免近二十年来刺激经济只有依靠投资的尴尬,但我们也清楚地知道,在此过程中,资本流动层面的压力将始终存在;我们知道,扩大债券等直接融资可以规避银行信贷和高利贷对流动性和企业的制约,但似乎大家还盯着信贷来推测流动性(而这招显然已不太管用)。

年初,我们表示今年A股投资者将主要表现为两方面的投资取向,即长期因素短期化和短期波动扩大化。

其根本原因就是长期和短期因素之间缺少一个平衡点。

身处变革年代,面对中长期的不确定性,我们预期A股投资者将分化为如下几大类:

I革命者:靠的是信仰、为的是期权,代表投资标的是证券及题材股;II实业家:追求利润最大化,代表投资标的是自下而上的成长股;III投机客:要的是痛快,代表投资标的是大宗商品、地产及相关周期股;IV小市民:不求有功、但求无过,代表投资标的是债券、蓝筹股、价值股。

随着市场进入百家争鸣的时代,我们建议投资者根据自身优势和特点,对号入座。做组合的朋友则需要跟踪数据及政策变化,调整各类标的排序。目前我们的排序建议是Ⅱ、Ⅳ、Ⅰ、Ⅲ。

理由是(参见《以退为进》,2012年4月10日):

1、经济短周期调整二季度见底,但后续回升力度偏弱(预期GDP上限9%);2、预期一季报公布后,2012年盈利预期偏高的风险基本释放;3、市场利率总体呈回落态势,但速度可能低于市场预期,且投资者风险偏好短期受到海外因素的影响;4、三季度末,随地产库存高点和销售旺季的来临,以及潜在的通胀压力,地产调控政策面临二次选择,由此会影响目前的逆周期调节政策和经济的后续走势;5、就短期市场而言,相对看好5-8月,但在欧债风险释放前,指数不具备大幅上升的条件,建议关注下周各国央行的货币政策。

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